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      貨幣政策動作暫時稍息 現是疏通傳導機制時間
      時間:2018-10-23 17:29:43 來源:

      10月20日,國務院金融委召開防范化解金融風險第十次專題會議,會議的信息量很大。我們在這里只討論貨幣政策問題。筆者認為,這次會議實際上宣布了今年第四季度內貨幣政策不會再有大動作了,工作重心將轉移到疏通傳導機制方面,可能會出臺一些這方面的輔助政策或措施。

      “積極實施穩健中性的貨幣政策,市場流動性總體上合理充裕”,這次專題會議對穩健中性的貨幣政策執行情況給予了充分肯定。而且,在進一步深化供給側結構性改革三角形支撐框架中,“實施穩健中性貨幣政策”占據一角。

      10月中旬,央行行長易綱在國際會議上對貨幣政策作出了解釋:當前貨幣政策保持穩健中性,既未放松,也未收緊。貨幣政策工具箱中有足夠的政策工具可以運用。今年央行已經4次下調了存款準備金率,但貨幣政策依然是保持穩健中性。

      對于后續的貨幣政策,金融委這次專題會議除了增強前瞻性等常規要求外,還明確提出“重在疏通傳導機制”的要求。這就為下一階段穩健中性貨幣政策的實施劃出了重點。

      疏通貨幣政策傳導機制是一個難題,僅靠貨幣層面的努力是難以實現的。我們看到,央行在9月份的社會融資總額中納入了地方政府專項債統計,這為貨幣政策與財政政策更好的協同融合創造了條件。此前,貨幣政策與財政政策交叉更多的體現在國庫現金定存的招投標上。

      央行的改變給我們提供了一個思路:從財政的角度去理解穩健中性的貨幣政策,從貨幣的角度去配合積極的財政政策更好地落地實施。因為在經濟下行趨勢下,單靠在貨幣領域疏通貨幣政策的難度是巨大的,而美聯儲持續加息也在一定程度上限制了政策騰挪的空間,此時,就需要積極的財政政策勇敢站出來。因此,預計后續的政策施力點在財政政策上,貨幣政策則可以暫時稍息,疏通傳導機制將成為貨幣政策的重中之重。

      另外一個需要注意的問題是外匯占款的減少。今年前7個月,外匯占款均是呈環比增加狀態,但到了8月份這種情況發生了轉變,當月減少23.85億元,9月份則擴大至1293億元。盡管9月份外匯占款減少規模有所增加,但在10月15日實施的年內第四降準已經予以化解。后續外匯占款規模的變動需要市場予以重點關注,不排除央行可能會采取一些措施來增加基礎貨幣的投放。

      編輯:(編輯:zr)

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